外匯交易的風險

外匯投資有甚麼風險?

上一篇文章提到系統性風險和非系統性風險的分別。系統性風險由政治、經濟、社會等環境因素造成,影響整體市場;而非系統性風險指只對某個行業或個別公司的證券產生影響的風險。套用於外匯市場,則指只對某個國家的貨幣產生影響的風險,通常取決於政策、政治局勢、經濟貿易表現或者其他意外狀況。

所謂市場,其實就代表了不同的資產類別。既然系統性風險亦被稱之為「市場風險」,反過來理解,不同的資產類別就有不同程度的系統性風險。

所以第一個問題是,外匯的系統性風險大嗎?

賺利息的外匯是資產
但假如目標是差價收入 外匯就只是支出

根據富爸爸的定義,資產是「將錢放入你口袋的東西」,負債則是「將錢從你口袋中拿走的東西」。用另一個說法,資產必需能為你帶來凈現金流收入

由於貨幣是一種交易的媒介,同時亦是國家調控經濟增長速度的重要工具,因此各國央行都會極力避免不穩定的貨幣價格。這也是為甚麼你會看見在股票市場中,價格可以急升20-30%甚至更多,但匯價1%的單日波動,已經屬於很大的波幅。加上外匯其實就是四大資產類別中的現金。儘管現在銀行存款利息很低,但始終有在產生正現金流。因此可以理解,外匯是一種資產,而且系統性風險遠較股票類資產低

然而,假如你的目標是買賣之間的差價收入,說法就不同了。

假如你盈利,收入>支出,現金流是正值,所以是資產。
假如你虧損,支出>收入,現金流是負值,所以是負債。

既然無法確認這個買賣行為最終能否帶來現金流,最好的理解方法是,這筆錢只是你開支的一部份,而不屬於任何資產或負債。情況就像你買六合彩一張$20的電腦票,儘管它有可能為你帶來過千萬的獎金收入,但你會把這$20的支出當作投資嗎?

除非你有很高的把握,加上周詳的計劃,知道你所付出的最終會為你產生正值的現金流,否則所有同類的付出,都只是支出 (Expenses)而已。這也解釋了為甚麼富爸爸說︰所有的東西既可以是資產,也可能是負債,最終能決定這一切的只有投資者自己

使用槓桿買匯賺息
只要你一直持有 外匯依然是資產

當你使用槓桿的時候,你實際的操作是「借錢去買入一些自己買不起的東西」,換言之,你擁有的是「負債」,而不是任何類別的「資產」。最常見的例子是物業市場上的買賣。舉例,你付三成首期180萬買入一個市價600萬的單位,表面上你是一個業主,然而實際上你擁有的只是(600萬 – 180萬)即420萬加上按揭利息的負債,在你完成所有供款或者作出轉售決定之前,物業的真正擁有權屬於向你提供貸款的銀行。這也是為甚麼按揭 (Mortgage)實際又稱「抵押」。當你無力償還供款的時候,銀行就有權隨時將名義上屬於你的物業公開向市場拍賣。

同樣道理適用於槓桿式外匯交易。

在物業市場裡,首期是你的支出,按揭是你的負債。
在外匯市場裡,保證金是你的支出,經紀商的借款是你的負債。

唯一可以將這些「支出+負債」變成資產,就是想方法產生凈現金流。

物業投資對比槓桿式外匯的其中一個優勢是,你有權利透過租出物業,產生租金所帶來的現金流。當每月的租金收入大於按揭供款加上你所有物業相關的支出時,物業就會由你的負債變成你的資產。

但在槓桿外匯的世界裡,沒有租金收入這回事。在不買賣的前提下,你唯一可以仗賴的現金流,就只有利息收入。而且還要同時注意,貨幣對之間的利息差可能會導致你需要支付利息,而非收取利息。關於透過槓桿買賣外匯而賺取利息的盈利模式,可以重溫《過夜利息》以及《交易策略 – 外匯交易不同的獲利模式》這兩篇文章。

有同學會說︰那很好哇,直接用槓桿買進外幣一直賺利息不就很划算?理論上確實是這樣,可問題是,用槓桿就等於借貸,你有遇過借錢給你不用還的人嗎?當然不會有這種好事!所以這裡說的,只是假設使用槓桿後買進並一直持有的情況。如果使用槓桿但一併考慮買賣的部份,你就會遇上被追討欠債、或者強行停止借款的情況。在外匯市場裡,這兩個情況,分別叫「補倉(追繳保證金)」和「爆倉(強制平倉)」。

(延伸閱讀︰外匯術語 – 甚麼是補倉和爆倉?

使用槓桿做差價買賣
外匯就不單是支出 還可能變成負債

我們以實際數字來看看槓桿對外匯買賣的影響。

假如你使用400倍槓桿,以200美元的保證金,在1.2675的價位,買入美元兌加元(USDCAD)的貨幣對,總合約價值為(400 * 200 = 80,000)8萬美元,換算後等於(80,000美元 * 1.2675加元/美元 = 101,400加元)。那麼你實際擁有的,其實不是8萬美元的資產,而是(80,000 – 200)即79,800美元對經紀商的負債。

現在讓我們看看USDCAD價格分別上升和下跌的兩個情況︰

假如USDCAD上升至1.3000的價位,升幅325pips,你的合約價值同樣是8萬美元,但現在換算後,就等於(80,000美元 * 1.3000加元/美元 = 104,000加元)。當中的差距(104,000 – 101,400 = 2,600加元)就是你的利潤。假如你選擇這個時候平倉,你的利潤就相等於(2,600加元 / 1.3000加元/美元)即2,000美元;而整個平倉的實際操作是︰你將借入的80,000美元如數歸還給經紀商,而經紀商即則把你的保證金200美元+利潤2,000美元歸還給你。

盈利率等於(2,000 / 200)亦即10倍。很美好對吧?

但假如USDCAD下跌至1.2350的價位,跌幅325pips,你的合約價值就會變成(80,000美元 * 1.2350加元/美元 = 98,800加元),虧損等於當中的差距(98,800 – 101,400)即 -2,600加元,相當於(-2,600加元 / 1.2350加元/美元)即 -2,105.26美元。平倉的時候,你將借入的80,000美元如數歸還給經紀商,但你的保證金只有200美元,不足以抵消你虧損的2,105.26美元。於是平倉後你維持負債狀態,負債金額為(2,105.26 – 200)即1,905.26美元。值得一提的是,經紀商只是中間人角色,這筆錢是經紀商代交易者向你追收的。

200美元的資本轉眼變成1,905.26美元,亦即本金約9.5倍的負債。很刺激對吧?

如果在上述的情況下,你同樣只使用200美金買進USDCAD的貨幣對,但不使用任何槓桿,對應上面處境中假設的波幅,你的盈利和虧損只會是(200美元 * 0.0325加元/美元)即6.5加元而已,盈虧率不過2.5%-2.6%之間。而且無需計算你也會知道,你買進的美金,怎樣也不會一夜貶值變成廢紙,換言之你的本金絕對不會歸零。

這就是槓桿買賣缺乏資金管理的情況下所帶來的風險︰本金歸零,甚至產生負債

快速總結

由於大多數經紀商都會設定「負餘額保護(Negative Balance Protection)」,避免外匯交易者因為帳面虧損而產生負值(負債),所以除非交易者選擇了不設餘額保護的經紀商,否則現實中因為交易而出現負債的情況並不常見。然而,因為爆倉而導致本金歸零卻是業餘交易者的家常便飯。最主要的原因是過度使用槓桿,一口氣將所有資金用作交易的成本。

投資者最常聽見的一句說話是︰想獲得高報酬就得承擔較高的系統風險。槓桿式外匯交易就正好體現了這個說法。只不過,炒匯的系統風險並非來自環境因素,而是來自槓桿本身會倍化虧損的產品特性。這篇文章的目的是讓讀者了解外匯市場中,不同的交易模式與系統性風險的關係。重點大致可以概括如下︰

  1. 外匯本身是一種現金資產,系統風險低。
  2. 槓桿式外匯交易由於必定牽涉到買賣行為,進而可能令投資者損失所有本金甚至產生負債,所以屬於高系統風險。不過這種系統風險並非來自外部環境,而是來自工具本身的特性。
  3. 不使用槓桿︰
    • 不買賣的情況下,外匯是可以帶來利息現金流的資產
    • 買賣的情況下,由於盈虧取決於差價,所以外匯不再是資產,而是支出
  4. 使用槓桿︰
    • 不買賣的情況下,外匯是可以帶來利息現金流的資產
    • 買賣的情況下,外匯是支出;如果缺乏資金管理,還可能歸零/產生負債

下一篇文章,我們來看看分散投資與非系統性風險的關係。

(第一次來到外匯先生的部落格?建議新手先看這篇文章︰投資入門三部曲

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