投資新手

投資新手 要知道的入門三部曲

最近留意到,原來身邊還有不少朋友對於如何開始投資有非常錯誤的理解,不得不在進一步談外匯交易前,向 投資新手 澄清一下正確的概念。外匯先生在《毫無投資經驗,我應該如何開始?》的文章中推介過11位資深投資人的網上資源,同時指出了該11位投資人各自所擅長的投資範疇,然而外匯先生忘了強調的是,「選擇投資工具」只是整個投資規劃中的最後一步,任何投資朋友在正式開始踏入市場之前,都必先完成兩個重要的步驟。

投資新手 開始第一步
先搞清楚你的「理財目標」

每次談及理財投資,朋友最常問外匯先生的第一件事,通常離不開「有咩推介」、「投資外匯點樣開始」、「投資幾多錢好」等。這種情況難免有點謹毛失貌。往往外匯先生反問他們「你投資目標是甚麼」「你期望投資回報有多少」的時候,朋友都答不出個所然來。這個也是大多數投資新手常犯的錯誤之一︰很想賺錢,覺得一定要識「錢搵錢」,但其實從來沒有訂立過實際的理財目標數字。然而,你期望多少回報,期望甚麼形式的回報,對於你應該選擇甚麼工具,以及將來能否成功盈利有很大的關連。

理財目標分兩種
資產凈值 (Net Worth) VS 現金流 (Cashflow)

通常會用資產凈值(Net Worth)計算的,都是屬於世上非常富有的人。你和朋友聊八卦談及一眾舊同學的成就,十有八九都是在比較大家的「月入」或者「年收入」,很少會說「咦阿強同阿祥好似最近身家有十億喇喎」,因為外匯先生頗肯定,可以達到這個級數的,一般不會浪費時間在看網上的一個小部落格。不僅不會看,連計算資產凈值的往往都不是他們本人,而是會計師、私人理財顧問或者傳媒因為工作要求而無聊幫他們計算。比起自己有幾多「身家」,他們更在乎的是自己的企業和生意狀況如何。

至於現金流(Cashflow),早期應用主要限於會計和企業財務學。直至1992年由Mr. Robert Kiyosaki引入富爸爸一系列的暢銷書籍,才正式作為一個「個人理財」的應用概念廣為人知。現時市面上絕大多數的理財教學書籍都理不開富爸爸所提出的現金流框架。所謂的現金流,代表你「每月收入 – 每月開支」後的「收入凈值(Net Income)」。而在現金流的角度來看,投資成功與否,就取決於你能否在不勞動亦不出售時間的情況下得到收入凈值。換句話說也就是「唔洗做都有足夠收入應付開支」。(延伸閱讀︰出售時間是甚麼鬼概念?

資產 (Net worth) 著重的是一個總數 (Sum)。
而現金流 (Cashflow) 著重的是回報率 (Return)。

如果說net worth是一籃金蛋,那麼cashflow就是一隻會生金蛋的雞。

所以,一般來說,無論是實際應用還是現實中的生活例子,外匯先生都會建議朋友和學生,用現金流的角度去衡量自己的投資取態和規劃。然而,不論是對方的明言或言下之意,外匯先生亦遇過不少人(其中一位很遺憾地是外匯先生的摰友)堅持認為實際的資產值,才能夠表現出自己的成就。有趣的是,這些通常堅持要賺到某個指定數字的人,收入非常可觀,但在個人理財目標之上,通常都會加上一個不切實際的達標限期(例如兩年內要將資金翻二十倍),或者這就是所謂的「人無完人」吧。

對於以「資產凈值」為理財目標的讀者,視乎實際數字,屬於「賣時間一族」的,外匯先生多數會建議「考慮一下創業」,因為一旦你為自己的企業建立了理想的收入模式,資金累積的速度可以比任何投資工具更快。而已經屬於「自僱人仕一族」的,由於通常已經累積了一定的資產,加上要兼顧生意,根本沒有追求過高回報率的必要,外匯先生一般建議選取一些回報穩健的基金產品、物業或者其他實物資產,已經足夠保障以後生活無憂。

從以上例子就可以看到,不同「理財目標」對於理財規劃的影響。

投資新手 - 全球最富有的八個人

2017年1月16日樂施會報道 – 8個人擁世界一半財富

投資新手 接下來第二步
先計劃好讓你安心的「資產配置」

搞清楚自己的「理財目標」之後,第二步是考慮如何分配你的資產

實行這一步的前提是,你要有「資產」,換句話說,如果你手上根本沒有足夠資金,比起考慮怎樣錢滾錢,你應該做的是先去努力工作,減少收入,攢下一筆錢後才再開始投資。在累積資本的階段,你可以學習,但絕不應操作。因為當你受限於資本過少「無得簡」的時候,你很容易受那些以小博大的投資方法所引誘,或者「焗住」買一些你買得起但其實沒有價值的股票;又或者你眼光很好,但因為資金壓力而被逼在利潤未到手前離場套現。一旦陷入了以上的處境,你就會在這個過程中不斷虧損,永遠無法累積足夠的資金踏入真正的投資大門。

資產配置的 ECS-I四分法原則

假如你並非缺乏資本的一群,那麼接下來在正式開始投資前,你需要做的是計算你有多少資金能夠用於投資之上。以一個普通的月薪族為例,每月出糧後,你應該根據以下的方式,將你的收入分配成四份︰

  • 第一份︰維持生計的必需開支
  • 第二份︰相等於每月必需開支六倍的備用資金
  • 第三份︰具有特殊用途的儲蓄部份
  • 第四份︰真正投資的資本

外匯先生將這個分配資金的方法稱之為「ECS-I 四分法原則」。維持生計的必需開支,一般包括租金、水電煤、固網及流動電話月費之類你無法避免的日常開支,當然亦包括了你需要放在銀包內作日常交通和膳食用途的現金。當你將應付這些開支的資金撥至某個戶口後,你需要確保你在另一個戶口中,有一筆相等於必需開支六倍的備用現金。

備用現金的實際數字因人而異,一般用來應付意外工傷、失業被解僱之類的突發事件,以確保在沒有收入的情況下仍然有能力支付日常生活的開支。意外不常發生,反而外匯先生較常遇到的情況是「辭職創業」,由於創業初期通常沒有收入,就算生意上了軌道還是會因為產業淡季、經濟好壞等因素而導致收入不穩,在這個「好天斬埋落雨柴」的特殊處境下,外匯先生一般建議個人起碼預留六個月以上的備用現金,而且公司方面也一定要有足夠的流動性應付突如其來的支出。

接下來,你需要第三個戶口,用來存下你計劃用於特定用途的資金。所謂的特定用途的儲蓄,重點在於你通常預期在1-5年內就需要調動使用這一筆錢。例子包括︰買樓(等樓價下跌)、進修讀書(要兼顧事業發展規劃)、創業資本(計劃周詳需時)、生育基金(應付生小孩初期需要增添的傢具物品)等等。由於你一早知道將要支付的大概金額,以及你將會用到這筆錢的大概日期,因此必需以保本為大前提,你可以選擇一些年期有彈性,利率比普通銀行存款高的儲蓄產品,以抵消這一部份的資金被通脹蠶食購買力的影響。

在這個四分法原則中,外匯先生建議讀者善用銀行綜合理財的制度,建立三個不同的戶口將資金分隔開來,並且不要將這些戶口的提款咭帶在身旁。為了避免現金過手,你還必需學懂善用「PPS繳費」或者「自動轉賬」的方法來繳交水電煤等一類的帳單(讀者不要笑,原來很多人因為懶得登記,所以還在使用7仔或者郵局等現金方式繳費)。對於那些缺乏理財觀念,喜歡使用信用咭簽賬,或者屬於高消費的月光一族來說,這個方法可以確保你在開始投資前,先管理好你自己的理財狀況。

投資新手 - 資產配置的ECSI原則

外匯先生 – 資產配置的 ECS-I四分法原則

投資新手 最後的第三步
進行「投資規劃」

完成了上述三個戶口的分配後,剩下來的資金,就是你可以用於投資的資本了。然而,正式把這筆錢往市場砸之前,你還需要完成下面兩個步驟。

(一) 根據你的理財目標 計算所需的回報率

這是非常重要的一步。

不論你的目標是累積一千萬的退休資本、每個月創造一萬塊的現金流、還是取代王健林先生成為下一任中國首富,你都必需計算一下,以你現有的資金,加上限期前你準備投入的額外資本,要滾存至你的目標金額,每年需要達到的實際回報率是多少

本來正在煩惱要弄一堆Excel圖表來說明一下計算方法,還好想起了綠角先生的部落格一早就有了非常清晰的教學文。為了節省時間,讀者們請直接參考一下綠角先生的這一篇文章,馬上就能學會如何利用Excel的計算工具快速計算出回報率的數字。值得一提的是,綠角先生對於資產配置有非常深入的研究,外匯先生的網站始終以外匯交易為主,將來對於這個課題也不會有太多著墨,有興趣的讀者可以造訪綠角先生的這個目錄頁,了解更多關於資產配置的學問。

計算回報率還有一層非常重要的意義︰透過檢視你的回報率,你可以預先確認一下你是不是在做白日夢,還是有在腳踏實地的做人

比如說,你今年28歲,手上資本50萬港幣,每月投入額外資本1萬,希望五年內能夠賺夠1000萬退休。以每年通脹率3%計算,你需要的年報酬率是53.17%。外匯先生會覺得,你去做男妓然後求包養,成功率會高很多。

有人向外匯先生諮詢過更瘋狂的理財目標,除了一聲嘆息,實在給不了甚麼反應。

還是回正題吧。

下一步,你就可以根據所需要的回報率,到市場上尋找適合的投資工具

(二) 選擇合適的投資工具

無論任何時候,投資的概念應該愈簡單愈好,太複雜或太多元素的框架容易令人無所適從,而外匯先生針對「選擇投資工具」所建立的這個「二分法原則」,就是建基於「投機」和「投資」的分別︰

投資 Investment 投機 Speculation
著眼點 價值成長 價格波動
收入來源 附加收入(例如:租金,利息) 買賣差價
投資工具 股票,外匯,債券,信託,基金,物業 炒股,炒匯,期貨,期權,其他衍生工具
特點 回報相對較低,但能帶來穩定現金流 回報可能較高,但表現飄忽,甚至虧損

有關投資和投機的分別,在之前的這篇文章已經探討過。這裡想強調的是,很多人在計劃投資配置的時候,會認為「被動一定比主動選股好」、「投資一定比投機好」、「現金流收入一定比賺差價好」,其實這種思維方式並不一定是對的。

投資離不開回報與風險比例最優化(Return-Risk-Ratio Optimization)的大原則。假如你知道某隻股票在接下來幾天,將會100%肯定上升,那你最好的投資配置,當然是把所有資金全放到這隻股票上(注意!你還是絕對不能踫到另外三個戶口),然後在最高位賣出,直接賺差價,還管甚麼二分法和現金流。

問題只是,大多數人沒有那樣的眼光,也沒有小道消息,更重要是世上沒有絕對100%會發生的事情。所以你只好把雞蛋分散在幾個籃裡邊,避免因為意外而一下子損失所有資金的風險。而這個「每個籃應該分別放幾多個雞蛋(How many eggs to be put in each basket)」的問題,就是整個現代資產組合理論(Modern Portfolio Theory)的核心課題

所需要的回報率,是你第一個考慮因素,接下來你還要考慮另外兩點︰個人能力和時間成本

第二個考慮因素︰個人能力

撇開繁瑣的計算,最簡單的方法是︰你愈有信心能守牢的籃子,就放愈多的雞蛋

哪一個才是你有信心的籃子?

假如你有卓越的主動選股能力,你用不著花錢在指數基金上,你炒股的回報一定比慢慢等待大市的升幅更佳。

假如你擅長技術分析,而且過去的投資績效也證明了你優異的分析能力確實能為你帶來比大市表現更好的回報,那你也不需要學別人的甚麼基本面分析和價值投資法,專注執行你現有的策略就好。

所以說,哪個籃子最牢固,其實首先取決於你的個人能力被動型的指數化投資值得大眾追隨的原因,不是因為它的回報優於其他投資工具,而是因為絕大多數人都沒辦法做出比指數表現更好的投資成績。換句話說,如果你有能力得到比指數更好的表現,指數化投資對於你來說就完全沒意義了。

投資千萬不可以人云亦云,檢討個人能力永遠比盲目追隨其他人的觀點更重要。你可以留意市面上現在流行甚麼樣的投資理念和方法,思考對方的觀點,檢視那個方法是否適用於你自己身上。但絕對不可以別人做甚麼,你就做甚麼。

當然,不論你是炒匯還是炒股甚麼的,當你有一天發現你根本沒有跑贏大市表現的能力,你就應該好好考慮一下指數化的投資策略,或者其他投資工具。

第三個考慮因素︰時間成本

選擇投資工具的最後一個因素,是時間成本。因為大家都覺得「反正時間一定會流逝」,所以很多投資者都忽略了,時間其實也是投資的一個重要成本。

舉個例子,你是一個日內交易者,每天平均花十二個小時的時間在電腦前搶進殺跌,你的年回報優於大市表現,有25%增長;另一方面,你的朋友A君是一位趨勢交易者(延伸閱讀︰甚麼是趨勢和日內交易?),基本上每天只花一個小時看看當天股價變化,而且就足夠完成所需操作,他的表現沒你那麼好,只有年回報20%。

如果資本很大的話,5%的差別真的很多。但你說,只為了那5%的差距,每天比別人多花上十一個小時耗在電腦前,還沒有計算對身體的負擔、潛在增加的醫療開支、犧牲掉與家人和朋友的時光,值得嗎?

投資新手 - 時間成本

外匯先生 – 財產永遠是其次,當投資讓你賠上太多時間、健康、甚至家人與朋友之間的關係,「投資」本身這件事就再也不值得你投資了

所以投資配置的最佳比例是…?

話說回來,那投資和投機之間,還有不同工具之間的比例又應該是多少?

按照上述的三個因素來推論,最理想的投資配置,既要達到期望的回報率,整體投入的時間成本又要低,而且不應該包括自己不擅長 / 不理解的項目。考慮到「愈簡單愈好」的基本原則,投資項目愈多,投資者所需要付出的管理成本(Management Cost)就愈高,所以整個投資組合裡也不應該包括太多的工具。最好的情況,是盡量做到單一市場中所選擇的工具,本身就已經有分散非系統性風險的效果,然後簡單三兩個市場之間又能互相對沖市場風險

(延伸閱讀︰甚麼是市場風險和非系統性風險?

可是,每個人的理財目標、擅長的投資項目,還有對時間成本的理解都不同,結果計算出來的所需回報率也因人而異。

因此,投資組合比例的實際數字,沒有絕對的答案。

根據「現代資產組合理論」的模型,你可以透過在電腦中輸入各種投資工具的過去績效,以及你期望的回報率,計算出投資配置的最佳比例。其中一個最常用的軟件工具,就是Excel內置的規劃求解(Solver)功能。

但這個方法有一個重大的問題︰過往的績效,不一定等於將來的表現

舉個例子,你在Excel中輸入了本港航空業中所有航空公司過去五年的業績。在你滿心歡喜打算根據規劃求解的答案,按比例去買入幾家公司的股票時,最好表現的公司管理層忽然出現重大人事調動,那位蜚聲國際的CEO被最差表現的公司成功挖角過檔了,而新上任的CEO竟然是某家出名管理不善而且剛破產的公司前任營運長,這個時候,你還肯定你規劃求解有給你適當的建議嗎?

又或者,你用規劃求解分析過去十年不同資產類別的回報表現,發現中國房地產過去這段時間表現最好,可是Excel不知道的是,美國剛進入了加息週期,中國推出了一系列的樓市調控措施,而且新聞也揚起一陣陣「即將進入量化緊縮時代」的風聲了。面對整個經濟週期即將逆轉的可能性,你肯定你按照過去十年的數據來決定未來十年的投資配置,做法正確嗎?

這也就是「現代資產組合理論」和其中一些衍生理論,例如「資本資產定價模型(Capital Asset Pricing Model)」一直所為人詬病之處︰過份簡化,與現實脫節,而且也沒有考慮到人類的非理性行為所帶來的誤差。其實這樣的評論也很合理,如果學術理論是完全正確的話,那所有大學教授都應該通通成為世界首富了。

所以,重點是,投資者不用對學術界的投資理論過份趨之若騖。所謂「投資規劃」,大概就有點像巴菲特先生形容「安全邊際」一樣,多少是一門藝術。

不要做甚麼,永遠比起你應該做甚麼,更重要

如果你只需要5-6%的年回報,那就不要花時間在外匯交易上,有更多投資工具不用花那麼多時間,就已經能夠達到你這個理財目標。

如果你發現你過去為了炒股犧牲了太多陪伴家人的時間,那就不要炒股,用你炒賣累積下來的資本,規劃一些不花你太多時間的投資項目。

如果你發現你原來是未來匯神,過去五年的炒賣成績比大市表現超出500倍,那就不要理會甚麼價值投資或者指數基金了,專心做你的外匯交易,有空給外匯先生上一課。

如果你過去的投資表現沒有指數回報來得高,那就不要再堅持你的投資模式,把錢放在指數基金上,你還能省下更多時間做你想做的事情。

如果你發現沒有投資工具能給你預期的回報,那就不要再做夢,反省一下你是不是沒有腳踏實地的計劃過你的人生,又或者創業等途徑是不是能給你更大的發揮空間。

簡單的投資規劃,就是這麼一回事。

投資新手 - 陰性建議

Debunkery: Learn It, Do It, and Profit from It – Seeing Through Wall Street’s Money-Killing Myths (Key Fisher, 2011)
在投資的世界裡,不要做甚麼,比起你做甚麼更重要

總結

這篇文章有點長,但沒辦法,投資事實上就是一個挺繁瑣的過程,要是簡簡單單在手機屏幕上按兩下就能賺錢,那世上就沒有窮人了。

整個投資新手入門的正確三部曲,可以概括如下︰

  1. 訂立「理財目標
    • 資產凈值 (Net Worth)
    • 現金流 (Cashflow)
  2. 計劃「資產配置
    • 資產配置的 四分法原則 (ECS-I)
  3. 進行「投資規劃
    • 根據理財目標 計算所需回報率
    • 選擇合適的投資工具
      • 因素一︰所需回報率
      • 因素二︰個人能力
      • 因素三︰時間成本

所以,讀者可以看到的是,所謂股票、基金、物業、期貨、期權和外匯之類,全部都屬於三部曲裡面最後的「投資工具」一步。換句話說,在你問外匯先生「外匯交易怎麼開始」「我應該存入多少資金到經紀商帳戶」「最近有甚麼貨幣對推介」這類問題之前,你應當先解決了三部曲裡面「理財目標」和「資產配置」的所有問題,並且清楚計算出你所需的回報率,再基於你的個人能力和時間成本,確認了外匯交易是否適合你的投資工具

這一連串的思考過程,是你選擇任何投資工具,跨步邁進任何一個市場之前,都必需完成的步驟。

(延伸閱讀1︰給新手的11個推介資源)
(延伸閱讀2︰貨幣 Currency – 將你努力所得不斷蠶食的把戲)
(延伸閱讀3︰理解外匯報價 – 貨幣對 Currency Pairs )

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